福耀玻璃:低调低调汽车玻璃我继续全球第一

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  “我们不要出风头,谦虚点。汽车玻璃我们全球第一”,一向低调的福耀玻璃600660)董事长曹德旺先生能如此说,可见这个“全球第一”的底气。40年前曹德旺先生在自传《心若菩提》中曾说“读书让我受益终身。如果说中外名著打开了我的视野,提升了我的素质,那么,会计学,则让我掌握了经营企业的钥匙”。此线年报再说。

  利润的数值很重要,利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析,可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断,并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

  利润结构重点观察两个问题,支撑公司营业利润的活动主要是什么,经营活动、投资活动、政府补助还是其他;公司是否存在大额的损失,大额的损失发生在什么方面。

  经营活动产生的核心利润占主导地位。赛马会论坛精准的,福耀玻璃2021年营业利润37.62亿元。发生减值,减值水平对营业利润影响较小。此外,2021年发生营业外收入2.18亿元,较去年有所增加。发生营业外支出1.61亿元,较去年有所减少。

  成长性代表着企业的发展前景,是投资中需要关注的重要内容,通过投资具有高成长性的企业,白姐冰心论坛,获得高额的投资回报。

  成长性主要关注两部分内容:成长性水平,即业绩增速的数值表现;成长性质量,通过对增长的动力进行分析,对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

  福耀玻璃经营业务表现出较高的成长性,完全依靠销售规模的扩大,产品盈利实现增长。产品盈利增长的同时,费用支出减少,最终实现经营活动的盈利增长,经营活动盈利增长质量较高。

  2021年营业总收入236.03亿元,其中营业收入236.03亿元,较2020年增加36.96亿元,销售收入增长;毛利润84.74亿元,较2020年增加6.10亿元,毛利润增长;核心利润34.90亿元,较2020年增加6.85亿元,核心利润快速增长。

  从产品的分类角度看,主要靠汽车玻璃支撑销售和盈利。汽车玻璃收入占比90.58%,贡献了绝大部分收入。汽车玻璃 产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。汽车玻璃盈利占比79.73%,贡献了大部分毛利润。

  从地域的分类角度看,“国内”“国外”两地开花。国内收入占比51.65%、国外占比46.90%。国外、国内销售的增长是营业收入增长的主要原因。国内盈利占比63.69%、国外占比36.31%。国外、国内盈利的增长是毛利润增长的主要原因。

  盈利能力反映公司获得利润的能力,盈利能力越高,单位收入转化为利润的效率越高,其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

  盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况,针对盈利能力发生较大变动的公司,则需进一步分析盈利能力变动的原因,找到导致盈利能力变动的主要项目,进行重点分析。

  福耀玻璃核心利润率14.79%,与2020年相比上升0.69个百分点,增幅4.92%,经营活动盈利能力基本稳定。毛利率35.90%,毛利率水平较高。与2020年相比,下滑3.60个百分点,降幅9.12%。

  销售费用降低(主要是仓储运输渠道费的减少)的情况下,盈利依然保持增加。2021年发生销售费用11.51亿元。虽然销售费用降低了3.23亿元,但毛利润增加了6.10亿元。

  在众多的财务指标中,巴菲特最推崇的便是ROE,反映单位股东投入的回报情况,作为一个全能型财务指标,反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

  针对ROE的分析重点关注两个问题,一是ROE的水平及变动情况,二是ROE的变动原因,后续可重点关注出现问题的某项能力。

  2021年福耀玻璃净资产收益率13.13%,相较于2020年股东回报水平基本稳定。归母净资产收益率13.14%,相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

  资产质量稳定,资产周转率有所提高。2021年福耀玻璃总资产报酬率7.55%,相较于2020年资产质量基本稳定。总资产周转率0.57,相较于2020年资产周转效率提高。

  资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析,了解公司的钱都用到了什么地方;通过对各项资产质量进行分析,了解公司各项资产产生价值的能力。

  在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足,货币资金占比较高。2021年12月31日资产总额447.85亿元,其中集团账上货币资金143.27亿元。与2020年12月31日相比,公司资产增加63.61亿元,主要是由于货币资金的增长。与2020年12月31日相比,货币资金占比明显增长,经营资产占比明显降低,公司在资产配置上表现出向货币资金倾斜的趋势。

  经营资产质量提高,经营资产周转率有所恶化。2021年经营资产报酬率12.08%,较2020年增长2.23个百分点,增幅达22.62%,有所改善。2021年经营资产周转率0.82次,较2020年有所恶化。

  资产负债表的右边表示钱的来源,通过对资本结构进行分析,了解是谁以什么样的形式为公司提供资源,并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

  从合并报表的负债及所有者权益结构来看,集团的资本引入均衡利用利润积累、股东入资和金融负债。其中,股东入资是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比,股东入资占比明显增长,公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

  针对现金流量表现的分析重点集中在:现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

  2021年经营活动现金净流入增加。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付,且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。公司经营活动与投资活动产生现金流富余,并进行股权扩张,开始有资金进行历史债务的偿还。

  福耀玻璃2021年经营活动现金净流入56.77亿元,投资活动净流出18.63亿元,筹资活动净流入19.52亿元,本年度共实现55.17亿元的现金净流入。

  变现能力基本稳定,其中对下游客户资金占用的能力基本稳定,对上游供应商的资金占用能力有所减弱。2021年核心利润34.90亿元,核心利润变现率128.46%,2020年核心利润变现率144.50%。对客户采取以赊销为主的销售模式。与2020年相比,赊销规模扩大4.09亿元,预收规模扩大1.07亿元,对下游客户的议价能力基本稳定。对供应商采取以赊购为主的采购模式。与2020年相比,赊购引起的负债规模扩大6.82亿元,预付占用的资金规模扩大0.65亿元,对供应商议价能力变弱。

  投资几乎全部用于了产能等建设。2021年投资活动流出23.40亿元,其中23.29亿元用于产能等建设,0.11亿元用于理财等其他股权投资。

  金融负债水平较高,贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比,利息水平较可控。2021年12月31日金融负债率22.24%,金融负债水平较高。较2020年12月31日降低2.99个百分点。2021年贷款年化成本3.25%,较2020年降低0.20个百分点,贷款成本基本稳定。

  为了对福耀玻璃的财务质地有更清晰的感知,关键指标还与星宇股份601799)进行了对比。

  本文摘自《市值参谋-福耀玻璃与星宇股份2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读福耀玻璃2021年报》,文末留言免费获取88页完整报告。

  我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标,对公司及其对标标的规模进行对比,以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

  福耀玻璃2022年05月23日市值918.43亿元,远高于星宇股份市值。

  2021年12月31日福耀玻璃总资产447.85亿元,远高于星宇股份(119.33亿元)。2021年报福耀玻璃营业总收入236.03亿元,远高于星宇股份(79.09亿元)。净利润31.43亿元,远高于星宇股份(9.49亿元)。

  从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度,对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析,并与对标公司进行对标,寻找成长性差异与原因。

  2021年报福耀玻璃净利润增速20.96%,远高于星宇股份(-18.12%)。

  2021年报福耀玻璃营业收入增速18.57%,远高于星宇股份(8.01%)。

  2021年报福耀玻璃核心利润增速31.01%,远高于星宇股份(-23.85%)。

  福耀玻璃产品盈利增长的同时,费用支出减少,最终实现经营活动的盈利增长,经营活动盈利增长质量高。

  从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况,再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析,对公司现金流健康性进?判断。

  从福耀玻璃2019年报到本期的现金流结构来看,期初现金63.58亿元,经营活动净流入160.82亿元,投资活动净流出61.55亿元,筹资活动净流出14.43亿元,其他现金净流出5.16亿元,三年累计净流入79.68亿元,期末现金143.25亿元。

  从星宇股份2019年报到本期的现金流结构来看,期初现金6.60亿元,经营活动净流入34.75亿元,投资活动净流出30.51亿元,筹资活动净流入2.44亿元,其他现金净流出878.64万元,三年累计净流入6.60亿元,期末现金13.20亿元。经营活动具备一定的造血能力,能够满足投资活动所需的资金投入,这种情况下公司仍在进行筹资,需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划,还是非必要性融资。

  从福耀玻璃2021年报的现金流结构来看,期初现金88.08亿元,经营活动净流入56.77亿元,投资活动净流出18.63亿元,筹资活动净流入19.52亿元,累计净流入55.17亿元,期末现金143.25亿元。

  从星宇股份2021年报的现金流结构来看,期初现金21.24亿元,经营活动净流入5.20亿元,投资活动净流出9.38亿元,筹资活动净流出3.77亿元,累计净流出8.04亿元,期末现金13.20亿元。

  福耀玻璃2021年报核心利润获现率1.28,星宇股份2021年报核心利润获现率0.50。福耀玻璃经营活动变现能力高于星宇股份。

  福耀玻璃对2021年分红20.03亿元,三年累计分红20.03亿元。福耀玻璃利润分红率远高于星宇股份。

  从总资产的变动和结构入手,再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析,还原企业资产配置现状、趋势与风险。

  2021年12月31日福耀玻璃资产总额447.85亿元,从合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高,此外,货币资金占比较高。

  2021年12月31日星宇股份资产总额119.33亿元,从合并报表的资产结构来看,经营资产占比不高。资产规模基本稳定。与2020年12月31日相比,投资资产占比明显增长,货币资金占比明显降低,星宇股份在资产配置上表现出向投资资产倾斜的趋势。

  首先从净资产报酬率入手,通过杜邦分析,将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数,从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

  2021年报福耀玻璃ROE13.14%,较2020年报股东回报水平基本稳定。

  以经营资产报酬率为核心,将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率,从盈利性和经营资产的周转效率入手,对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

  2021年报福耀玻璃经营资产报酬率13.35%。较2020年报,经营资产报酬率有所改善。经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。

  2021年报福耀玻璃核心利润率16.35%,高于星宇股份(12.31%)4.04个百分点。

  2021年报福耀玻璃经营资产周转率0.82次,较去年同期有所改善。福耀玻璃经营资产周转速度低于星宇股份。

  对公司投资活动进?分析,将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资,分析企业投资活动的去向,以及各项投资的效益情况。

  2021年报福耀玻璃投资活动资金流出23.40亿元。投资流出集中在产能建设,占比99.52%。2019年报到本期投资活动累计资金流出143.20亿元。近三年投资流出中其他投资占比最大,占比51.33%,此外产能建设也占比较大。

  2021年报福耀玻璃产能投入23.29亿元,处置1.38亿元,折旧摊销损耗22.32亿元,新增净投入-0.41亿元,与期初经营性资产规模相比,扩张性资本支出比例-0.22%,产能以维持和更新换代为主。与星宇股份相比,福耀玻璃扩张性资本支出比例较低。

  福耀玻璃长期股权投资2.29亿元,较2020年12月31日有所增长。其总资产占比较2020年12月31日基本稳定。福耀玻璃对长期股权投资的配置与星宇股份持平。

  对公司筹资活动进行分析,将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源,并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标,对企业的还本付息压力进行分析。

  2021年报福耀玻璃经营活动与投资活动资金净流入38.14亿元,无资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入99.27亿元,无资金缺口。

  2021年报星宇股份经营活动与投资活动资金缺口4.19亿元较2020年报增加3.85亿元,缺口迅速扩大。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入4.24亿元,无资金缺口。

  2021年报福耀玻璃筹资活动现金流入143.24亿元,其中股权流入35.79亿元,债权流入89.45亿元,债权净流出10.32亿元,公司经营活动与投资活动产生现金流富余,并进行股权扩张,开始有资金进行历史债务的偿还。

  2021年报星宇股份筹资活动现金流入为0,其中股权流入、债权流入均为0,债权净流出755.38万元。

  福耀玻璃金融负债率22.24%,较2020年12月31日降低2.99个百分点。星宇股份金融负债率1.81%,福耀玻璃金融负债水平高于星宇股份。

  以近三年市盈率为评价指标看,福耀玻璃估值曲线处在合理区间。未来走势如何,除了对基本面的分析与资金面的观察外,还受市场情绪等多种因素左右。

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